特朗普政府关税闪电战的范围、速度和规模给投资者留下了很多问题。但有一点非常明确：二战后的全球世界经济秩序已不复存在。

这迫使各国重新评估如何应对，并促使投资者重新评估长期以来对利润率、投资和通胀的假设。

唐纳德·特朗普总统周三公布了一系列全面的关税，以及最近几周其他与关税相关的举措，这些举措给公司和投资者带来了不确定性。但是，4月5日生效的10%关税，以及针对政府针对美国贸易逆差的国家征收的另一套国家特定关税（高达49%），远高于预期。

Capital Economics 估计，平均关税将从去年的 2% 左右跃升至略高于 20%，这与 1930 年代加深经济衰退的斯穆特-霍利关税相提并论。股市的暴跌，标准普尔 500 指数在一天内蒸发了 2.5 万亿美元的市值，凸显了这种冲击。经济学家警告说，关税可能会使美国陷入滞胀，打击增长并推高物价。

特朗普最新的关税齐射旨在缩小该国 1.2 万亿美元的商品贸易逆差，他将其描述为国家紧急状态。他正在将关税作为对付朋友和敌人的有力工具，希望筹集数十亿美元的收入，并将制造业就业和关键商品的生产带回美国。

虽然政府可能打算就降低这些关税进行谈判，但惠灵顿管理公司（Wellington Management）宏观策略师迈克尔·梅德罗斯（Michael Medeiros）表示，这些关税的规模和制定方式已经削弱了美国盟友之间的信任。

“尽管一些国家可能希望做出让步，但与特朗普 1.0 相比，谈判成功的可能性已经下降。对美国机构的信任度一直在下降，而这些担忧现在已经加速了，“Medeiros说。他说，它正在市场上显现出来，尽管关税上调——一个世纪以来最大的一次——但美元却走软了，这应该会产生相反的影响。

“特朗普几乎与美国所有主要贸易伙伴都有贸易往来，”国际货币基金组织（IMF）中国研究前负责人、现任康奈尔大学（Cornell University）经济学教授、布鲁金斯学会（Brookings Institution）高级研究员埃斯瓦尔·普拉萨德（Eswar Prasad）说。“特朗普正在掀起一个保护主义的新时代，这将在全球范围内产生反响，标志着跨境贸易壁垒下降并促进全球贸易一体化的时期的结束。”

中国周五做出回应，宣布从 4 月 10 日起对所有美国进口商品征收 34% 的关税，与美国最新举措中对其征收的关税水平持平。北京还扩大了出口管制，将近十几家美国公司列入其“不可靠实体清单”，限制销售，并对医疗器械发起新的反倾销调查。财政部在一份声明中将美国的举动描述为“典型的单方面霸凌做法”。加拿大总理马克·卡尼 （Mark Carney） 誓言要与特朗普 25% 的汽车关税相匹配。如果更多国家效仿加拿大，加拿大采取了更激进的立场，发起了“购买加拿大”的运动，那么下一阶段的贸易战可能会演变成一轮又一轮的报复。它还可能使各国更愿意相互合作——与此同时，中国一直在努力修复与欧洲的关系并增加对世界其他地区的销售。

投资者手忙脚乱。“正是未知的未知因素可能导致严重的信心冲击，”美银证券的 Savita Subramanian 告诉客户。她说，如果担心滞胀，那么受通胀和更高名义利率帮助的公司，全球风险敞口较小，收益和股息稳定，可能是标准普尔 500 指数中更安全的路线。

贸易谈判条款的不确定性，以及对任何协议可持续性的警惕，可能会使官员们不太愿意急于前往马阿拉歌庄园或华盛顿特区。虽然特朗普表示他希望与中国领导人习近平会面，但分析人士表示，即使是内阁官员与内阁官员的会晤也没有达到先决条件。来自中国的报复来得比一些分析师预期的更大、更快。“他们正在强硬而强大地挑战特朗普提高关税，就像他说的那样，如果各国进行报复，他会这样做，”Gavekal 研究主管 Arthur Kroeber 说。

特朗普周五在Truth Social上发布了他的回应：“中国玩错了，他们惊慌失措——这是他们无法承受的一件事！

欧洲在最新一轮关税中被征收 20% 的关税，它已经在增加军事和基础设施支出，这可能有助于抵消关税打击。中国更高的关税可能迫使北京加强其逐步的财政支持以稳定其经济。

越南等其他国家的计算结果则不同，该国国内生产总值（GDP）的近一半依赖出口，并面临 46% 的关税。依赖美国安全的国家，如日本、韩国和台湾，也可能更愿意谈判。事实上，特朗普强调了日本软银集团（SoftBank Group）和台积电制造公司（Taiwan Semiconductor Manufacturing）在美国投资数十亿美元的誓言。

印度官员也一直在寻找双边贸易协议——Kroeber 认为印度可能会通过谈判降低关税税率。成功将使它与中国相比更具竞争力，并使其成为更具吸引力的制造业选择。

从中长期来看，特朗普的关税和贸易政策可能会加速供应链多元化的步伐，强调区域化而不是全球化，并投资于变得更加自力更生。这一趋势始于特朗普的第一个任期，并在 Covid 19 的供应链中断和俄罗斯对乌克兰的袭击中被推向了更高的发展阶段。

但鉴于投入的不确定性和不断增加的成本，公司可能会重新考虑将长期资本配置在哪里。“这些关税加上相关的不确定性为围绕美国而不是在美国进行建设提供了更多动力，”彼得森国际经济研究所（Peterson Institute of International Economics）专注于美中关系的玛丽·洛夫利（Mary Lovely）说。

具有讽刺意味的是，不确定性和“无处不在”的关税方式可能会给中国带来优势，因为公司试图实现多元化的国家（如越南和泰国）面临高额关税。这可能会使这些国家成为中国的替代品，考虑到政策下一步发展方向的不确定性，一些公司可能会选择留在原地。

延龄草资产管理公司（Trillium Asset Management）经济学家谢丽尔·史密斯（Cheryl Smith）表示：“我们将看到中国与欧洲的贸易加强，中国将像美国在二战后所做的那样，因为我们看到贸易流动的重新排序，中国拥有一些资金和能力，可能会帮助越南、马来西亚和印度尼西亚等国。

但即使对于希望恢复部分制造业的公司来说，即使政府能够加快对美国工厂的许可，这种变化也会以缓慢的速度进行。

“经济混乱将是长期的。如果说 Covid 教会了我们什么，那么供应链非常复杂，很难在一夜之间重新安排，“史密斯说。“它不是面包店的供应链，而是计算机和芯片的供应链，需要数十亿美元的投资和沉没成本。”

这种贸易重新排序也意味着基于超级高效供应链的全球结构可能已成为过去。“整个系统的效率会下降，而且因为它变成了一个分散的市场，规模经济就会下降，”Polar Capital 亚洲和新兴市场团队的基金经理 Jerry Wu 说。