随着国会刚刚通过联邦预算，立法者将有机会在危机模式之外应对长期财务挑战。其中一项挑战和机遇是稳定币的兴起：与美元等法定货币挂钩的私人发行的数字代币。

稳定币已迅速发展成为一个数千亿的市场，促进了数十亿的交易，但它们缺乏全面的美国监管框架。幸运的是，华盛顿正在发出对数字资产的新开放信号——特朗普总统宣布为国家建立战略数字资产储备就是证明。创造必要的清晰度将开启银行之间竞争和创新的新时代。

稳定币是美国货币影响力的战略延伸。今天大约 99% 的稳定币交易量与美元挂钩，将美元效用输出到国际去中心化的区块链网络上。拥有正确护栏的稳定币市场可以加强美元在全球金融中的主导地位。如果世界各地的人们都可以轻松持有代币化美元并进行交易，那么即使在数字化经济中，美元仍然是首选货币。

最近的国会听证会也呼应了这一点——到 2030 年，高达 5 万亿美元的资产可能会转移到稳定币和数字货币中，高于目前的约 2000 亿美元。正如一位金融科技公司首席执行官警告的那样，如果美国不采取行动，它就有可能“成为金融业的锈带”。

其他司法管辖区并没有停滞不前：欧洲、英国、日本、新加坡和阿联酋正在开发稳定币框架。其中一些甚至可能允许在海外发行新的与美元挂钩的代币，这可能会削弱美国的监管。简而言之，美国必须在稳定币方面发挥领导作用，否则就会受到欧洲数字欧元和其他央行数字货币 （CBDC） 的压力，这些货币以最严格的形式威胁着私人银行生态系统和个人主权。

例如，我的研究表明，迄今为止，CBDC 对增长 GDP 或降低通货膨胀没有任何积极影响，但对个人的财务状况产生了负面影响。

理想情况下，各种受监管机构（银行、信托公司、金融科技初创公司）可以根据一套通用规则发行“代币化美元”。在 1900 年代之前，各州政府拥有对银行业的主要权力。虽然这导致了碎片化和问题，但通过正确的联邦架构，区块链允许银行提供差异化的产品和 1900 年之前存在的版本——他们自己的稳定币类型，在安全性、收益率和/或其他便利方面有所不同——同时仍然保持与美元挂钩的价值。更广泛地说，有大量学术研究表明稳定币如何通过新服务降低交易成本、加快结算时间并扩大金融包容性。

在没有联邦行动的情况下，我们冒着各州规则拼凑在一起的风险，甚至面临执法事实上的监管，这给企业家和消费者都带来了不确定性。稳定币系留和银行许可执法 （STABLE） 法案于 2020 年在众议院提出，要求任何发行稳定币的公司获得银行特许状并遵守银行法规，包括在推出稳定币之前获得美联储和 FDIC 的批准，并持有 FDIC 保险或联邦储备存款作为储备，使稳定币发行者像银行一样受到监管，以保护消费者和货币体系。

然而，正如众议院金融服务委员会主席 French Hill 所说，目标应该是实现支付现代化并促进金融可及性，而不会让政府越权。值得注意的是，Hill 将私营部门稳定币创新与政府运营的数字美元（中央银行数字货币）的替代“竞争愿景”进行了对比，后者可能会排挤私人创新。而且，STABLE 法案可能过于严厉，会惩罚非银行实体。为此，参议院最近两党的努力——《2025 年指导和建立美国稳定币国家创新法案》（GENIUS 法案）——获得了动力。

在实践中，GENUIS 法案可以允许受监管的金融科技或信托公司在国家监督下发行美元稳定币，只要它符合反映类似联邦银行的流动性和风险规则的严格要求。这种灵活性，再加上稳健的标准，可以通过将所有可信的稳定币发行商置于监管的“大帐篷”下来防止市场碎片化。它还可以防止任何单点故障：如果一个发卡机构步履蹒跚，在同一框架下运营的其他发卡机构可以接手，保持系统稳定。

批评者经常担心数字货币可能会促成非法活动。但实际上，如果利用得当，区块链技术会提供更高的透明度，而不是更少。

公共区块链上的每笔交易都记录在不可变的账本上。执法部门通过追踪链上线索成功地追踪并摧毁了犯罪网络，这对于塞在行李袋里的现金来说要困难得多。事实上，区块链的去中心化账本提供了更高的透明度、安全性和效率的潜力。

随着白宫的势头，国会在预算通过后开始制定规则，为这个市场带来稳定性和清晰度。立法者应该完善并通过一项全面的稳定币法案，该法案结合了两种方法的优点——以银行为中心的模型的审慎严谨性和双重许可证系统的创新友好型灵活性。

如果实施得当，稳定币立法将加强美元在数字时代作为全球金融基石的作用，在国内解锁新的金融科技创新和竞争，并增强金融诚信。