如果您最近乘坐飞机从欧洲飞往纽约肯尼迪机场，那么您可能在不知情的情况下参与了摩根大通黄金交易商进行的一项高风险、高空交易。

特朗普总统威胁对欧洲征收关税，导致贵金属市场陷入混乱。黄金价格创下历史新高，黄金在其两大交易中心纽约和伦敦的价格差距越来越大。

目前，曼哈顿的黄金价值远高于英国首都，引发了多年来最大规模的跨大西洋实物金条运输。各大银行的交易员竞相从伦敦中世纪街道深处的金库和瑞士的黄金精炼厂挖出黄金，然后运过大西洋。

安全运输如此贵重商品的最便宜的方式是：商用飞机的货舱。

今年以来，纽约黄金期货价格已上涨 11%，周三收于每盎司 2,909 美元，一些分析师预计，黄金期货价格可能很快首次突破每盎司 3,000 美元。许多投资者将黄金视为风险加大时的避风港。不过，自 12 月初以来，伦敦的黄金价格每盎司已下跌约 20 美元，这是一个异常大的折价，交易员表示，这反映了美国边境可能征收的关税。

市场参与者和分析师表示，摩根大通和汇丰控股等少数几家拥有大量黄金储备的银行有望从这种脱节中获利。

其他银行也想加入进来。知情人士称，花旗集团已经是黄金市场的重要参与者，该集团计划加入摩根大通和汇丰银行的行列，成为获准将客户的金条存放在伦敦金库的少数银行之一。

但如果一些银行和对冲基金无法迅速获得黄金以摆脱纽约的亏损交易，它们可能会遭受打击。借入黄金的利率飙升，表明一些市场参与者面临压力。

一个重要原因是：大量黄金涌入纽约，导致英国人排了长达一周的队，等待从英格兰银行的地下储备中取出金条。知情人士说，负责监控伦敦黄金市场的官员接到了银行家们焦急的电话，要求切断系统。英格兰银行回应说，他们必须等待轮到他们。

淘金热表明特朗普重塑世界贸易的举措正在对国际市场产生连锁反应。他最近表示，欧洲对美国的贸易立场是一场暴行，并承诺对该地区征收惩罚性关税。虽然尚不清楚关税是否会直接影响黄金，但在特朗普本周公布广泛的铝和钢铁关税后，金价价差扩大。

向大宗商品公司提供贷款的 Kilo Capital 首席执行官韦德·布伦南 (Wade Brennan) 表示，使用黄金的制造商正在亏损，并且难以为其产品定价。

布伦南称：“这种情况对一些参与者来说，短期内非常有利，尤其是清算银行和炼油商。

特朗普胜选后不久，黄金开始大量涌入纽约。在正常情况下，大多数交易员都会退出在实物金条易手之前决定黄金未来价格的衍生品。

投资者、银行、矿商和珠宝商在纽约纽约商品交易所（黄金市场的两大交易平台之一）交易黄金合约。与此同时，英国数百年来一直是购买实物黄金的首选之地。这两个市场大多步调一致。当它们不一致时，交易商知道他们可以把黄金运往价格更高的地方。

银行持有大量对冲头寸，在伦敦持有金条，借出赚取收益，并通过在纽约出售期货来对冲价格下跌的风险。摩根大通和汇丰银行为伦敦的其他银行结算黄金交易并储存金条，是这个跨大西洋市场的最大参与者。

只要大西洋两岸的价格接近，这种交易似乎几乎没有风险。但去年年底，当纽约商品交易所的价格飙升至高于伦敦的价格时，考虑到可能的关税，银行在纽约出售的合约突然跌至负值。

更为紧迫的是，巨额损失——即使是账面损失——也将要求银行在其大宗商品部门拨出额外资本，从而削弱其多年盈利的能力。

银行可以通过在纽约购买期货来平仓，但此举将意味着损失的化为泡影。退休的黄金交易高管罗伯特·戈特利布 (Robert Gottlieb) 表示，另一种选择是将他们在伦敦持有的实物黄金空运到纽约，然后将其交付给期货合约的所有者。他在 LinkedIn 上发布的有关混乱的帖子已成为市场必读内容。

一旦银行补仓，它们就有机会大赚一笔。怎么做到呢？通过期货锁定纽约的更高价格，然后运送更多黄金。据纽约商品交易所的文件显示，仅摩根大通一家就表示计划本月交付价值 40 亿美元的黄金。

我们无法得知这批货物中有多少是为了止损，有多少是为了赚钱。

即使对于摩根大通这样的公司来说，将黄金运往纽约也不是一件简单的事情。

保安公司用高强度货车将金条运送到伦敦机场。Comex 合约要求金条尺寸不同，因此交易商需要将黄金送到瑞士精炼厂进行重铸，然后再飞往美国。有时，他们会省去第一趟欧洲航程，将黄金交给伦敦的精炼厂以换取合适尺寸的金条，或者从澳大利亚空运金条。

上一次黄金市场大混乱发生在 2020 年，当时冠状病毒疫情导致瑞士炼油厂关闭、航班停飞。

这种价差让那些持有大量跨大西洋头寸、且无法轻易获得金条的投资者头疼不已。一些人急于借回他们在伦敦借出的金条，以弥补他们在纽约的期货空头头寸。他们在英格兰银行遇到了瓶颈，该银行总部保管着大量金条，其中大部分由海外央行持有。

然而，英格兰银行一直在努力从其金库中快速调出大量黄金，以满足日益增长的需求。

“确实存在后勤和安全方面的限制，”副行长戴夫·拉姆斯登 (Dave Ramsden) 上周表示。“今天早上我进银行有点困难，因为金库里有一辆卡车……这需要时间，而且东西也相当重。”

但退休高管戈特利布表示，这个体系正在失败。他指出，那些渴望黄金的交易员和将黄金存放在英国央行的央行很想以高昂的利率借出金条，但却做不到。