2024 年 6 月的欧元债券回购在 2024^{年 2} 月扭转了美元兑肯尼亚先令汇率的局面，该汇率在 2024 年 1 月 31 日跌至 160.75 肯尼亚先令/1 美元的低点。肯尼亚先令 （KES） 兑美元同比升值 3.01%，并于 2025^{年 4} 月 1 日稳定在 129.27。

这种强势意味着出口商正在亏损，因为每美元兑换的 KES 更少。进口商是赢家，因为他们购买 1 美元需要更少的 KES。

政府是赢家，因为外国公共债务偿还成本急剧下降，因为它需要更少的 KES 来购买美元来支付多边和双边特许贷款、商业欧元债券和银团贷款的负债管理。

同样，从全球发展金融机构获得外币贷款的银行和其他私营部门参与者也从中受益。

USD-KES 的强势取决于外汇的供需平衡，有利于供应。肯尼亚的外汇需求按从小到高的顺序排列，包括外国投资者的利润汇回，其次是外债，进口构成了年度外汇支付账单的大部分。

2024 年，NSE 上市柜台支付了 1356 亿肯尼亚先令的股息，相当于平均 10.5 亿美元。

假设外国投资者在 NSE 股票中的市场份额在 20% 到 30% 之间，股息平均每年汇回约 3.147 亿美元。

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截至 2024 年 12 月，肯尼亚的外币公共债务为 5.05 万亿肯尼亚先令，相当于 391.1 亿美元。

预计 2024/25 财年各债权人以今日汇率计算的外债偿还额为 45.7 亿美元。

预计到 2025/26 财年，这一数字将上升到 59.1 亿美元。在 2026/27 财年，肯尼亚的外币债务偿还额将略微降至 56.7 亿美元。

外债偿还压力将在 2027/28 财年更加明显，达到 68.2 亿美元。2024 年，NSE 上市柜台支付了 1356 亿肯尼亚先令的股息，相当于平均 10.5 亿美元。

肯尼亚的外汇供应以商业银行持有的外汇存款存量、中央银行持有的官方外汇储备存量、出口、侨民汇款、外国直接投资和年度外债流入为基础。

2024 年 12 月，M3 货币供应部分的外汇存款为 1.26 万亿肯尼亚先令，相当于 97.3 亿美元。

肯尼亚中央银行的外汇储备为 99.6 亿美元，仍然强劲，可以保护该国免受外部冲击，因为它们相当于 5.1 个月的进口覆盖，高于 3 个月进口的全球基准、4 个月的国家目标和 4.5 个月的东非共同体宏观经济趋同标准门槛。

2023 年，肯尼亚的免费商品出口增长了 15.5%，达到 1 万亿肯尼亚先令，相当于 78 亿美元。

2024 年，肯尼亚侨民的汇款同比增长 18.03%，达到 49.5 亿美元。美国占所有侨民流入的最大份额，为 26.3 亿美元，2024 年增长了 12.34%。

沙特阿拉伯在 2024 年增长 9.01% 后，以 8.2% 的市场份额排名第二，达到 4.0313 亿美元。

2024 年外国旅游服务出口收入增长 19.79%，达到 4522 亿肯尼亚先令（35 亿美元），此前游客增长 14.6% 至 2,394,376 人。联合国贸易和发展会议世界投资报告显示，2023 年肯尼亚的外国直接投资 （FDI） 流入为 15 亿美元，而流出为 5.88 亿美元。

肯尼亚已通过私募向阿联酋投资者获得 15 亿美元的债券，但尚未提取，利率为 8.25%（SOFR 为 4.33%，国家风险溢价为 3.92%）。

该债券的本金偿还分三期，分别在 2032 年、2034 年和 2036 年支付 5 亿美元。

肯尼亚允许为期三年的 36 亿美元国际货币基金组织扩展基金便利 （EFF）/扩展信贷便利 （ECF） 计划于 2025 年 4 月到期，但没有提取最后一笔款项，优先用于 2025-2028 年新计划的谈判。

USD-KES 汇率存在多种下行风险。成功谈判新的国际货币基金组织三年计划至关重要，但在公众反对加税和与 2027 年大选相关的财政纪律不严的情况下，坚持财政整顿道路面临决定性的考验。

自特朗普总统被宣布为 2024 年 11 月美国大选的获胜者以来，强势美元兑其他全球货币出现。

特朗普总统的减税和关税贸易战预计将导致通货膨胀，这意味着美联储将继续暂停甚至上调其基准联邦基金利率，目前在 4.25 – 4.5% 的范围内。

这意味着 SOFR（担保隔夜融资利率）市场参考利率将暂停在目前的 4.33%，甚至可能进一步上升，从而使外债变得昂贵。

肯尼亚的主权信用风险评级从穆迪的 Caa1 进一步下调，展望为正面，将提高该国对外国借款的风险溢价。随着肯尼亚进口账单的膨胀，关税贸易战和中东危机带来的地缘政治风险可能会增加输入性通胀。

肯尼亚央行可能会故意选择通过大幅下调央行利率来支持商业银行的私营部门信贷增长。

这一决定可能会加剧与美联储美元的国际利率差距，FFR.As 因此，肯尼亚可能会出现资本从 KES 计价资产逃向美国国库券、债券和股票等美元计价资产。USD-KES 可能会贬值，而进口费用可能会上升。