(彭博社) -- 在过去两年中推动美国股市飙升的动物精神正在全球范围内蔓延——一些市场专家表示，这一趋势可能才刚刚开始。

2023 年和 2024 年涨幅超过 50%后，标普 500 指数自美国总统唐纳德·特朗普就职以来基本持平。热门交易现在正转向海外，投资者纷纷涌入欧洲和亚洲股市，忽视关税、贸易战和暴力军事冲突的威胁。

自特朗普上任前至今，斯托克斯欧洲 600 指数上涨 5.8%，而追踪在美国上市但在中国开展业务的公司纳斯达克金龙指数飙升 18%。相比之下，标普 500 指数在此期间仅上涨了 0.3%——周五一天下跌 1.7%进一步加剧了其表现不佳。

因为美国股市的情绪和定位长期极端，这次逆转现在可以走得很远，”Hirtle Callaghan 首席投资官 Brad Conger，负责约 200 亿美元资产的人表示。

康格引用了高盛集团在  1 月下旬进行的一项投资者调查，该调查发现，全球投资组合经理普遍认为，美国股票将在 2025  年实现最佳回报。这种单方面的情绪是他采取相反方向的一个原因：康格的公司自 2024 年中以来一直超配欧洲股票，自去年年底以来一直超配中国股票。

对于正在做同样事情的交易者来说，逻辑很简单。美国以外的股票错过了过去两年的大部分涨幅，现在随着全球经济前景的稳定，它们看起来相对便宜。同时，关于关税的不确定性主要影响了美国的情绪，美元的强势也减弱了。

与此同时，围绕中国人工智能初创公司 DeepSeek 的兴奋情绪导致投资者重新考虑美国股市的高价，并在短期内使中国科技股票更具吸引力。综合来看，所有这些力量都在动摇“美国例外论”这一观点，即美国市场预计将始终优于其同行。

这次转变有可能成为长期性的，而不是周期性的，”全国投资管理集团首席市场策略师马克·哈克特表示，该集团管理着约  750  亿美元的资产。“在记录中，唯一一次国内和国际市场之间出现如此大的业绩和估值差距是在科技泡沫期间。当时转变发生时，它是戏剧性的，并且持续了很长时间。”

全球股市在过去两年中明显落后于美国，斯托克斯  600 指数上涨了 20%，而金龙指数仅上涨了 1%，尽管标准普尔 500 指数飙升了 53%。即使在今年追赶上之后，欧洲指数的平均市盈率仍为  14，低于标准普尔 500 指数的 22。中国指数的市盈率为 17。

资金流向表明，非美国股票的前景潜力巨大。摩根大通的分析发现，排除中国股票，今年美国股票的相对表现不佳仍仅代表从  2023 年 4 月到去年底的亲美投资主题的 10%至  20%逆转。花旗集团表示，投资者的立场已经“如此戏剧性地”转向欧洲，现在他们对欧洲的看涨程度超过了美国。

美国即将到来的 3 月纳税季节将对标普 500 指数构成另一股逆风。随着纳税季节的临近，零售交易者的股票购买——美国市场的主要力量——可能会放缓。事实上，高盛的斯科特·鲁布纳上周表示，他对股票基准指数处于“调整观察”状态，因为零售和机构买家都开始失去动力。

在欧洲，与此同时，涌入德国股市或更广泛的欧洲股票的狂潮表明，投资者正被害怕错过的恐惧所驱动，苏珊娜国际集团衍生品策略联合负责人克里斯托弗·墨菲表示。他指出，德国 DAX 指数和欧元斯托克斯 50 指数的隐含波动率在最近几周急剧上升。

“很少看到宏观指数上涨且波动性大幅上升，”墨菲补充道。

但是，这一举措有其基础。除了欧洲落后的估值外，利率前景更为温和，而企业盈利也表现出韧性。围绕乌克兰可能停火的初步乐观情绪也是一个加分项，以及对增加支出以维持任何和平的预期，这尤其有助于欧洲国防公司。

有些人对欧洲和中国的涌入过于迅猛，可能需要暂停一下。欧洲斯托克斯  50 指数和恒生中国企业指数的动力指标显示，它们上涨得太快太高，这可能预示着即将出现逆转，如果不是即将发生，JPMorgan 全球市场策略师  Nikolaos Panigirtzoglou 表示。