美国正站在十字路口，因为唐纳德·特朗普总统本周公布的全面关税计划在金融市场引发冲击波，并重新点燃了对经济衰退的担忧。

随着股市因重大损失而陷入困境，全球领导人暗示要进行报复，美联储面临着一个复杂的挑战。

美联储主席杰罗姆·鲍威尔 （Jerome Powell） 的谨慎立场——将基准利率维持在 4.25% 至 4.5%——反映了央行正在努力应对双重威胁：潜在的经济衰退和特朗普贸易政策加剧的持续通胀。

随着特朗普向美联储施压，要求其在其政府所谓的“排毒期”期间降息以缓冲经济，经济学家对这一举措的明智性存在分歧。

特朗普在 2025 年 4 月 2 日的 Truth Social 帖子中宣布了“解放日”，该计划被描述为比预期的要大得多。

这一政策转变引发了广泛的担忧，本周股市暴跌，摩根大通（JPMorgan Chase）前经济学家詹姆斯·格拉斯曼（James Glassman）将这一发展归因于对经济衰退的担忧。

特朗普的关税可能会导致消费者因商品税增加而减少支出，鲍威尔周五承认这一因素对通胀和增长的影响更大。

此外，工人们越来越担心裁员，这受到政府效率部埃隆·马斯克 （Elon Musk） 团队领导的联邦大规模裁员奇观的影响。

企业也表达了不确定性并退出投资，加剧了经济不安。

全球的反应尚不清楚，但报复措施的可能性很大，这增加了美国经济的压力。

然而，中国财政部已确认，自 4 月 10 日起，将对所有美国进口商品征收 34% 的关税。

鲍威尔周五在弗吉尼亚州阿灵顿举行的商业记者会议上发表讲话，强调了关税出乎意料的规模，并指出它们可能会破坏经济稳定。

美联储的基准利率设定在 4.25% 至 4.5% 之间，鲍威尔认为这是“适度限制”的策略，旨在解决通胀问题，他将其描述为顽固的高通胀。

这一比率超过了 3% 左右的历史常态，鲍威尔认为这一水平是经济增长的典型水平。

央行的方法反映了其为管理价格压力所做的持续努力，自 2021 年通胀率上次达到 2% 的目标以来，这一挑战一直存在，新的预测表明它可能要到 2027 年才能恢复到该目标。

鲍威尔周五的评论表明了他深思熟虑的步伐。

我们直到 5 月 6 日和 7 日才召开 [联邦公开市场委员会] 会议。我们正在提前考虑并解决所有这些问题。不过，我要说的是，你知道的，感觉我们不需要着急。

这种谨慎的基调反映了货币政策效果的长期滞后性，经济学家估计，这可能需要几个月的时间才能影响经济。

定于 6 月中旬举行的下一次会议提供了另一个审查机会，但鲍威尔强调需要确保任何关税驱动的通胀不会持续存在，并表示持观望态度。

然而，金融市场正在发出不同的紧迫性。

从 6 月开始，市场已经计划降息四次，随着本周股市下跌，5 月降息的可能性上升。

这种市场情绪与鲍威尔的不情愿形成鲜明对比，凸显了投资者预期与美联储审慎策略之间的紧张关系。

特朗普的关税给美联储带来了一个重大的困境。

预计该政策将立即推高通胀，许多人认为它可能会将价格推高至当前水平以上，鲍威尔周五谈到了这一担忧。

这种潜在的上涨使美联储维持价格稳定的努力变得复杂，尤其是在 2% 的目标仍然遥不可及的情况下。

在消费者面临更高的价格后，增长将放缓，通胀可能随后下降，从而给货币政策带来周期性挑战。

这种情况迫使美联储在应对更高的通胀或保护经济免受可能的衰退之间做出选择。

Evercore ISI 的 Krishna Guha 指出，鲍威尔的言论强调了“美联储看跌期权”的缺失——即美联储将进行干预以支持下跌的股市。

Guha 表示，鲍威尔已将美联储定位为在失业率大幅上升时降息，但目前的经济指标在这方面仍不明朗。

SMBC Nikko Securities America 的 Joe LaVorgna 认为，在正常情况下，美联储可能会考虑采取先发制人的措施来防止经济衰退，但通胀的持续存在目前排除了此类行动。

白宫通过经济顾问凯文·哈塞特（Kevin Hassett）对这种情况进行了不同的描述。

在最近的福克斯商业网络采访中，哈塞特表示经济表现良好，长期利率下降，通胀有所缓解，并预测未来几次会议将转向“巡航控制”。

这种乐观情绪与关税引发的压力形成鲜明对比，使美联储不得不驾驭增长和价格担忧的复杂相互作用

特朗普呼吁立即降息，这与他过去对鲍威尔的批评相呼应，由于他无视美联储的独立性，这一动态长期以来一直让经济学家感到不安。

约翰·霍普金斯大学（Johns Hopkins University）的弗朗西斯科·比安奇（Francesco Bianchi）从特朗普的第一个任期开始就研究了特朗普的推文，他提供了一个历史视角。

他表示，事后看来，特朗普在 2018 年推动保持低利率可能是正确的，因为美联储后来在接近 3% 的常态后撤销了 2019 年的加息。

比安奇指出，特朗普的动机是向欧元区等贸易伙伴施压，但他警告说，如果通胀螺旋式上升，目前的宽松呼吁可能会危及美联储的信誉，这种风险甚至对特朗普政府有害。

特朗普最近于 2025 年 4 月 2 日在 Truth Social 上发帖，强化了他的立场：

随着美国关税开始过渡到经济中，美联储降息会好得多。

这种压力凸显了他的不耐烦，这一主题与他早期的任期一致，并使美联储在考虑下一步行动时处于政治地位。

美联储的决策过程受到这些竞争压力的影响，出现了三种可能的路径：

・降息：格拉斯曼在一封电子邮件中指出，鉴于潜在的不利因素，降息的理由是令人信服的，这表明美联储有空间降低其基准利率。这与市场对从 6 月开始四次降息的预期一致，这可能会缓解对经济衰退的担忧。然而，正如鲍威尔和拉沃格纳所指出的那样，对通胀的持续担忧构成了重大障碍，有可能失去对价格的控制。

・保持稳定：鲍威尔目前的观点倾向于至少在 5 月之前保持 4.25% 至 4.5% 的区间，以便有时间评估关税的全面影响。正如鲍威尔所建议的那样，这一立场反映了政策效果的长期滞后以及避免仓促行动的必要性。

・加息：鲍威尔周五强调，如果关税导致通胀飙升，则可以考虑加息，虽然可能性较小。这将优先考虑价格稳定，但对经济衰退的担忧表明，此举可能会加深经济挑战，与美联储的就业目标相冲突。

在与联邦削减和商业不确定性相关的裁员推动下，失业问题正在上升。

随着关税提高价格，消费者支出可能会下降，鲍威尔指出，这是一种增长风险。

在全球范围内，报复性关税的威胁增加了复杂性。

鲍威尔周五的声明，“我们面临着高度不确定的前景，失业率上升和通胀上升的风险都有所上升”，这抓住了美联储在这种动荡环境中面临的挑战。

美联储的独立性是一个关键问题，因为特朗普的公开要求有可能使货币政策政治化。

比安奇关于失去对通胀控制的危险的警告强调了其中的利害关系，并指出可信度对于消费者信任和央行的有效性至关重要。

正如鲍威尔周五所表达的那样，等待更明确数据的策略旨在保持这种自主权，但市场推动降息的推动考验了他的决心。