八分之一的大盘股公司和约三分之一的中小盘股公司是不盈利的。

美国股市从外面看不错，但内部正在衰落。

很容易忽视这种内部恶化，因为主要市场平均指数正在达到新的历史高点。但数字不会说谎：越来越多的上市公司处于亏损状态。这种趋势不可能无限期持续。

考虑上述图表，数据来自金融科技公司   Finomial。该图表显示，对于大盘股和小盘股，任何给定时间内的亏损比例。请注意，对于每个群体，过去二十年的趋势是亏损比例不断增加。目前，12%的大盘股公司——大约八分之一——和  32%的小盘股公司——大约三分之一——处于亏损状态，尽管美国经济正处于其第 16 个扩张年（不考虑 2020 年早期 COVID-19  经济封锁伴随的两个月衰退）。

欧洲股市在 2025 年初跑赢了标普 500 指数，其更低的估值，加上预期的欧洲央行降息和强劲的美元，使它们看起来像是一个有吸引力的买入机会。那么，美国人应该投资欧洲吗？

亏损企业主要集中在小盘股。相比之下，最大的公司，它们越来越主导市场，盈利能力更加稳定。许多多头坚持认为，图表中的趋势并不那么令人担忧。

我不太确定。尽管占据市场的巨无霸股票可能比小盘股更具有一致性盈利，但它们仍然可能遭遇重大挫折。如果几个巨无霸股票同时遭遇挫折，依赖少数几个巨无霸的市场就很容易受到冲击。

如果您对此方面市场脆弱性有任何怀疑，请考虑“七大奇迹”（或其前身“FAANG”）中的任何股票自 2021 年以来经历的最大回调。市场很幸运这些股票没有同时经历回调，但无法保证市场在未来几年会如此幸运。

扭曲的市盈率

一个不太被重视的趋势是，向更广泛的亏损转变如何使股票市场的市盈率偏向于使其看起来比实际更合理。当一家公司亏损时，其市盈率是负数。因此，在计算市场范围内的市盈率时，许多数据提供商简单地忽略亏损公司——尽管有一个更复杂的过程来将这些亏损纳入计算。

为了理解忽视亏损公司如何导致市盈率（P/E）比率产生偏差，可以考虑标准普尔  2000 指数可能是市场上小盘股和中盘股最广泛引用的基准。当仅关注盈利公司时，该指数过去 12 个月的市盈率为  16.57，表面上看似合理。当正确纳入亏损公司的亏损计算时，标准普尔 2000 的市盈率超过翻倍至 33.89——进入或接近高估区域。

一个健康的股市不仅要有大量公司盈利，而且这个比例还在增长。目前似乎都不是这种情况。