准备好的评论：

下午好，欢迎参加米高梅国际酒店集团 2024 年第四季度和全年收益电话会议。今天参加电话会议的有首席执行官兼总裁 Bill Hornbuckle、首席运营官 Corey Sanders、首席财务官兼财务主管 Jonathan Halkyard、米高梅互动总裁 Gary Fritz、米高梅中国控股执行董事兼总裁 Kenneth Feng、米高梅中国控股首席运营官兼总裁 Hubert Wang 和投资者关系副总裁 Howard Wang。所有参与者都处于只听模式。公司发言后，将有一个问答环节。

请注意，此活动正在录制中。现在，我想将电话转给 Howard Wang。请继续。

Howard Wang -投资者关系副总裁

欢迎参加米高梅国际酒店集团 2024 年第四季度和全年收益电话会议。本次电话会议将在 investor.mgmresorts.com 上通过互联网直播，我们还向美国证券交易委员会提交了 8-K 表格新闻稿。在本次电话会议上，我们将根据联邦证券法的安全港条款做出前瞻性陈述。实际结果可能与这些预期陈述存在重大差异。

有关可能导致实际结果与这些前瞻性陈述不同的因素的更多信息，请参阅今天的新闻稿和我们定期向美国证券交易委员会提交的文件。除非法律要求，否则我们不承担因新信息或其他原因而更新声明的义务。在电话会议中，我们还将在谈论我们的业绩时讨论非 GAAP 财务指标。您可以在我们的网站上提供的新闻稿和投资者介绍中找到与 GAAP 财务指标的对账表。

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Motley Fool 未持有上述任何股票。Motley Fool 有披露政策。

最后，本次演讲正在录制中。现在我将把发言权交给 Bill Hornbuckle。

威廉·约瑟夫·霍恩巴克（William Joseph Hornbuckle） -总裁兼首席执行官

谢谢你，霍华德，欢迎加入我们的团队。我们非常高兴你能加入我们。首先，我要感谢米高梅度假村的同事们，他们又创造了创纪录的一年，包括我们有史以来最好的综合净收入，以及创历史新高的年度国内老虎机收入、酒店收入和餐饮收入。我们公司如今处于稳固和令人羡慕的地位，这要归功于我们员工的文化，这种文化围绕着表演和“是”的文化而建立。

我们对以客户为中心的承诺和奉献体现在我们的净推荐值上，该值在第四季度和全年创下了金卡会员客户的历史最高纪录。除了感谢，我对米高梅的员工赞不绝口，他们日复一日地推动着这些出色的业绩。米高梅是行业领导者，这要归功于我们在过去几年中实施的战略决策。我们的战略计划为我们提供了强大的财务基础、熟练的运营以及数字和实体领域无与伦比的增长机会。

2025 年我们有一个良好的开端。显然，超级碗刚刚在周日举行，从赌场的角度来看，这对我们拉斯维加斯和 BetMGM 来说是一个重大事件。展望本季度的剩余时间和今年的剩余时间，我们看到了积极的指标，收入有所增加——我们看到了积极的指标，1 月份国内业务的收入有所增加，ADR 也将继续在一年中的大部分时间增长。所有这些势头都得到了稳健的资产负债表的支持，其特点是净债务低且流动性充足。

我们享誉全球的品牌、优越的地理位置、发展机遇和不断发展的数字平台使我们能够接触到比业内任何其他公司更多的客户和市场，米高梅拥有超过 4600 万董事会成员，总潜在市场超过 1500 亿美元，包括我们的实体度假村和在线市场。我对 2025 年及以后的机遇感到非常兴奋，原因如下。我们在拉斯维加斯的领先地位将成为短期内稳定和增长的源泉。我们正在投资于我们的业务和客户体验。

2024 年，我们继续对 Bellagio 酒店进行全面改进，翻新了所有套房，提供新的餐饮服务，并更新了高级游戏空间。此外，拉斯维加斯大都会酒店 (Cosmopolitan of Las Vegas) 已转入 MGM Rewards 旗下，这些对度假村运营的定期资本投资推动了客人的持续光顾和消费的增加。拉斯维加斯 12 月——老虎机收入和老虎机赢利创下了我们历史上任何一个月的最高纪录，并为第四季度老虎机收入和老虎机赢利创下历史最高季度纪录做出了贡献。我们正在实现成为团体和会议行业领导者的目标，2025 年的预订客房晚数超过 220 万间。

去年，我们完成了对曼德勒海湾会议中心 1 亿美元的投资，我们欢迎新老会议客户前来。12 月，我们创下了有史以来最强劲的会议预订月——创下了公司的最高记录。事实上，12 月的预订量比我们之前的创纪录月份高出 43%，这对我们未来来说是一个充满希望的趋势。我们与万豪合作的第一年是在 2024 年结束的，这超出了我们最初的预期，全年入住客房晚数超过 66 万间，我们希望取代的休闲套餐客房的客流量也更高。

重要的是，我们看到 2025 年还有进一步的增长空间，因为我们的所有酒店都将在全年接受预订。在第四季度，我们还将曼德勒湾的德拉诺塔更名为拉斯维加斯 W 酒店，该酒店拥有显著的品牌知名度，现在将使度假村受益于万豪分销系统和万豪旅享家计划。随着应用程序功能和速度的进一步改进以及 BetMGM 在内华达州推出单一应用程序（单一钱包），米高梅的全渠道优势现在是一个更有意义的机会。在足球赛季，BetMGM 在拉斯维加斯的显著影响力推动了内华达州首次存款者的数量与上一赛季相比增加了 60%。

我们还看到，在内华达州注册后，其所在州的活跃玩家持续玩游戏量翻了一番，这表明单一应用单一墙正在推动客户粘性。这些全渠道玩家的价值是纯数字玩家的三倍。我们的区域资产确实是同类中最好的，我们预计它们将继续成为未来非常稳定的自由现金流来源。在澳门，我们实现了美高梅中国历史上最好的全年分部调整后息税折旧摊销前利润。

我们继续在市场上保持高绩效，团队的出色执行力也让我们脱颖而出。澳门 2049 是我们在美狮美高梅举办的首场常驻演出，而澳门美高梅保利艺术馆在农历新年期间一天的门票销售量超过 10,000 人次，这两项演出都是推动澳门非博彩收入和游客量增长的重要举措。我们在 12 月将市场份额提高到 16% 以上，并在年底保持了这一水平。我们仍然充满信心，并相信我们已经证明，在我们强大的产品创新团队和对高端大众市场的关注的推动下，我们拥有可持续的 15% 左右的市场份额。

在 BetMGM，我们的业务几乎在各个方面都比一年前更加强大，并推动了超过 20 亿美元的营业净收入增长，从上半年的 6% 加速到下半年的 19%。展望 2025 年，BetMGM 预计这一势头将继续，营业净收入将增长至 24 亿至 25 亿美元之间，EBITDA 将呈正增长，同比增长约 2.5 亿美元。在 iGaming 方面，我们扩展了内容和玩家参与工具，并实现了约 15 亿美元的收入，贡献超过 4 亿美元。我们在 iGaming 市场份额中保持领先地位，占 GGR 的 22%，并稳居第一。

3 倍，是排名第四的运营商的三倍。在在线体育方面，我们的产品体验得到了改善，推动了进步和参与度以及活动 KPI，重要的是，使我们在 2025 年首次在 OSB 中贡献正收益。我们预计，随着我们收入的持续增长，我们的运营杠杆将继续受益，我们坚信 BetMGM 正在实现我们未来谈到的 5 亿美元年度 EBITDA。在国际数字领域，我们正在引入一个新的报告部门 MGM Digital，它由我们全资拥有的综合在线业务组成。

该部门由三个主要部分组成：首先，核心的 LeoVegas 业务，这是一家在欧洲成熟的在线游戏和体育博彩公司，不计新品牌，该业务在 2024 年实现了稳健的盈利。我们为该业务添加了内容开发等功能，收购了 Push，并通过购买 Tipico 的美国博彩技术增加了体育博彩。其次，将核心业务扩展到整个欧洲推出 BetMGM 品牌；第三，巴西，这是我们通过与 Grupo Globo 的合作寻求的重要市场机会。

我们相信，我们拥有并运营的数字业务的长期投资，可以实现 10 亿美元的营业额和健康的利润率，这是一个现实的中期目标。在进展和战略方面，我们正在通过 LeoVegas 完成 Tipico 的美国体育博彩技术的整合，我们预计最早将于下周在我们的初始市场上线我们自己的体育博彩平台，并将在第二季度推出更多平台。我们已经将由 Leo 提供支持的部分堆栈与我们的品牌相结合，以应对包括英国在内的有利的市场机会

和巴西，并通过 BetMGM SE 巩固了我们在瑞典的市场领先地位。由于这些业务的基础设施建设成本负担正在逐渐减少，我们也开始意识到我们在 LeoVegas 和 Push 等更成熟的数字业务上的运营杠杆作用。在我们的开发渠道中，大阪的进展正按计划推进。地面准备工作计划于今年完成，主要建设将于此后不久开始。

正式奠基仪式定于 4 月 24 日举行，此外，米高梅地铁于 1 月开通，标志着基础设施建设的重要里程碑，为未来前往我们度假村的客人提供了更多交通选择。在纽约，我们计划在今年年中提交 RFA，并积极与扬克斯市就分区问题进行接触。米高梅在 2024 年表现强劲，2025 年开局势头良好，这证明针对性资本支出对于保持行业领先地位和长期扩张至关重要。我们还认识到，要充分发挥米高梅在我们运营的所有渠道中的盈利能力，为投资者群体提供额外的透明度非常重要，所以我们正在这样做。

我现在将这个问题交给乔纳森来提供一些额外的细节。

Jonathan S. Halkyard -首席财务官

非常感谢，比尔。在深入研究这些数字之前，我想花点时间强调一下我们本季度推出的一些重要的新披露。第一个是合并调整后 EBITDA，这是一个常用指标，我们认为它将提供一个更熟悉的衡量标准来比较我们与其他行业的表现。第二个与我们的数字业务有关。

我们现在将分拆出 MGM Digital 部门，Bill 之前提到过，并且我们扩大了 BetMGM 的 KPI 披露范围。接下来，我将介绍我们的第四季度业绩。在拉斯维加斯，与去年非常强劲的季度相比，收入下降了 6%，调整后的 EBITDAR 下降了 11%。除去与 F1 和 Hold 相关的差异，基本趋势仍然稳固，这由几个数据点证明，包括第四季度创纪录的国内老虎机收入。

我们以强劲的业绩结束了本季度和全年业绩，12 月份的入住率和平均房价比 2023 年增长了个位数，国内月度老虎机收入和老虎机收益创下了历史新高。这一势头让我们对米高梅拉斯维加斯业务在 2025 年能够实现增长充满信心，当然，2 月份的业绩比较具有挑战性。再来看看区域物业。第四季度，我们的收入增长了 7%，调整后 EBITDAR 增长了 21%。

由于执行力强，且从上一年罢工的影响中恢复过来，米高梅底特律大酒店推动了同比增长的可观部分。但简单地说，我们经营一流资产和高价值地区的战略正在使我们整个区域投资组合的业绩优异。我们实现了我们努力实现的 KPI 绩效，收视天数、赌台收入和老虎机收入均有所增长，同时劳动力成本占收入的比例被控制得较低。在澳门，米高梅中国季度净收入同比增长 4%，米高梅中国向米高梅度假村派发的股息总额约为 2 亿美元。

最后但同样重要的是，我们新的可报告部门 MGM Digital。现在，这代表了 MGM 的综合数字业务。它不包括 BetMGM，由于其 50-50 合资结构，它仍然是非综合附属公司。MGM Digital 的净收入在第四季度增长了 15%。

虽然英国的亏损很大程度上是由于营销支出减少，但与巴西推出相关支出增加，这将导致米高梅数字 2025 年的 EBITDAR 亏损与 2024 年的亏损保持相对一致。在我们上次电话会议上，我们讨论了确定约 2 亿美元的运营 EBITDA 机会。我们预计在 2025 年将获得其中约 1.5 亿美元。

其中约 35% 是收入行动，65% 是支出。这些举措将以提高效率、利用技术并更响应消费者行为变化的方式部署。在交还给比尔之前，真正重要的是要正确看待我们的盈利能力。2024 年，我们创造了约 24 亿美元的合并调整后 EBITDA，其中包括 4.61 亿美元的非现金租金支出。

如果加上非现金租金，就能更准确地反映我们的现金盈利能力。今年，我们在美国和中国的资本支出约为 11.5 亿美元。扣除资本支出后，这就是我们用于投资组合中高回报投资、独特发展机会和股东资本回报的基本盈利来源。

说到回报，自 2021 年初以来，我们已经回购了 40% 以上的流通股，包括去年第四季度的 340 万股和 2025 年迄今为止的 840 万股。通过减少股份数量来加速每股现金流的增长。凭借核心实体业务的成果、数字业务的增长潜力以及开发项目的未来贡献，我们可以为股东创造重大价值。比尔，交给你了。

威廉·约瑟夫·霍恩巴克（William Joseph Hornbuckle） -总裁兼首席执行官

谢谢，乔纳森。在我们开始提问之前，我想再强调一下乔纳森关于股票回购的最后一条评论。我们继续看到我们的股价和业务持续增长的长期价值。目前，我看到我们股票价值的巨大机会。

如果您考虑以下简单的评估，您会看到机会，希望我看到的是：拉斯维加斯将继续像过去 50 年那样增长，鉴于我们的足迹和运营能力，没有一家公司能够利用米高梅的这种增长。我们区域物业的盈利稳定性，只需按面值计算澳门股票的市场价值，忽略我们在可持续市场份额表现方面取得的巨大飞跃，以及我们的数字业务处于临界点的预期，BetMGM 的盈利拐点在 2025 年为正，再加上米高梅数字的增长潜力，并将边际价值归因于该业务部门。您将其放在我们的业务中，我们的核心业务交易价格是 2024 年调整后 EBITDA 的四倍，远低于其历史倍数。考虑到这一点，我们将继续积极实施股票回购计划，同时考虑我们现金的近期用途。