新西兰的牧师、台湾的人寿保险公司和石油资源丰富的国家挪威有什么共同点？他们都在蓬勃发展的美国市场上高歌猛进，现在很容易受到命运逆转的影响。

过去十多年来，美国投资的卓越表现一直是吸引世界资金的巨大磁石。高盛（Goldman Sachs）的数据显示，外国投资者拥有美国所有股票的近20%，而本世纪初这一比例为7%。这些赌注产生了多年的暴利，弥补了许多海外市场提供的沉闷回报。

现在，随着所谓的美国例外主义贸易陷入困境，外国人正在亏损。特朗普政府的关税鞭挞、对美国人工智能贸易的怀疑以及对经济衰退的担忧今年让美国市场感到不安，尽管欧洲市场已经反弹。

抛售可能是暂时的。但令人担忧的是，如果美国市场真的崩溃，附带损害将是深远的。

“美国金融市场在全球范围内高度集中，”美国外交关系委员会（Council on Foreign Relations）高级研究员、前美国财政部官员布拉德·塞瑟（Brad Setser）说。“投资者正在承担越来越大的风险。”

由于海外投资者对美元敞口，他们更容易受到美国市场动荡的影响。根据 FactSet 的数据，标准普尔 500 指数从 2 月份的峰值下跌了约 9%，但由于美元下跌，欧元区投资者损失了约 13%。

“回顾历史，当注意力如此集中时，它总是会结束，”阿波罗全球管理公司（Apollo Global Management）首席经济学家托尔斯滕·斯洛克（Torsten Slok）说。“金融教科书很明确：你根本不应该让你的美国份额增长这么大。”

美国在全球投资组合中的大量存在是多年来在国外获得微薄回报的副产品，而在美国则取得了巨大成功，这要归功于快速的经济增长、丰厚的利润率以及苹果和英伟达等创新科技公司。英国富时 100 指数在过去十年中上涨了不到 30%。标准普尔 500 指数即使在今年的抛售之后，也上涨了 170% 以上。

被动投资的兴起也起到了作用，其中基金跟踪广泛的市场指数。随着美国市场的增长，它们在指数中的份额也在增加，从而创造了对美国资产的内在需求。

美国股票占 MSCI 国际股票指数的 72%，该指数是许多全球投资组合的基准。这比 2008 年的约 47% 有所上升。美国国债在全球债券基准中的份额也飙升。

在伦敦最豪华的地区之一，肯辛顿和切尔西皇家自治市，当地政府的养老基金有足够的资金来支付其两倍于美国股票的所有义务。

在新西兰，英国圣公会神职人员养老基金在上一财年的国际股票投资组合中增长了 27%。运营该基金的挪威银行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）首席执行官尼古拉·坦根（Nicolai Tangen）表示，由于运营该基金的挪威银行投资管理公司（Norges Bank Investment Management）的“巨额收益”，该基金的规模为1.8万亿美元，创下了有史以来最大的利润。

“我们是美国伟大公司的股东，非常高兴。在过去的 10 年里，美国的复合增长率是欧洲的两倍，“Tangen 说。

然而，他和其他人也感到担忧，尤其是市场对美国科技的依赖。此前，美国金融市场的低迷是全球性事件。2008-09 年的次贷危机在全球金融体系中反弹，而 2000 年代初的互联网崩盘则助长了台湾等经济体的经济衰退，这些经济体已经建立了大型科技行业。

挪威的基金已经减持了美国的科技股，但由于政府决定在美国投入更多资金，其对美国的整体敞口一直在上升。去年，美国资产占该基金投资的 53%，高于十年前的 32%。它只能略微偏离其基准，而基准主要由美国资产主导。

该基金最新的压力测试情景显示，如果 AI 繁荣转为萧条，它可能会损失 18% 的价值。该财富基金贡献了挪威政府预算的 20% 左右，并帮助支付其慷慨的社会福利计划。

个人投资者也纷纷涌入。交易应用程序向欧洲的投资者打开了美国市场，那里的人们传统上将储蓄藏在现金、银行账户和保险单中。去年欧洲交易应用程序 Trade Republic 上最受欢迎的股票是 Nvidia、Apple 和 Amazon。

29 岁的 Omer Martinet 来自法国波尔多，于 2020 年开始投资，现在在美国公司持有 70% 的股票投资组合。

“我将法国公司的表现与美国公司进行了比较，差异令人惊讶，”他说。

总体上投资上涨的 Martinet 表示，由于美国市场的抛售，他今年损失了“数万欧元”。如果他们没有恢复，他可能不得不推迟购买公寓的计划。但他并没有放弃在美国的投资。

他说：“我认为，至少在本世纪，美国经济仍将是世界主要经济体。

美元今年走软了。根据美联储的数据，进一步的抛售对海外投资者构成威胁，截至 2024 年底，他们拥有超过 14 万亿美元的美国债券。许多人只是部分地保护自己免受货币波动的影响，这种做法被称为对冲。

台湾人寿保险公司是受风险最严重的公司之一，美国外交关系委员会（Council on Foreign Relations）的塞瑟（Setser）表示。他说，他们拥有超过 7000 亿美元的外国债券，主要是美元债务。他们的大部分负债都是新台币。这种货币错配中约有 40% 没有对冲。

许多外国投资者表示，美国仍然比世界其他大部分地区有更多的东西可以提供。澳大利亚最大的养老基金 AustralianSuper 在其 2300 亿澳元的资产中约有三分之一在美国，并且正在扩大其纽约办事处。投资策略主管 John Normand 预计美国市场的动荡将是暂时的。

Normand 说：“美国在符合我们所有标准的有趣投资机会排行榜上排名第一：规模、范围、周期性强度、结构性强度。美国将在一段时间内拥有一定的优势。