这真的只是一个问题，何时而不是是否，关税担忧再次笼罩华尔街和全球市场，周四投资者为美国总统唐纳德·特朗普（Donald Trump）的最新汽车关税公告做准备时，情况就证明了这一点。

纳斯达克指数下跌 2%，MSCI 世界指数下跌 1%，创下两周来的最大跌幅。早些时候，英国财政大臣雷切尔·里夫斯 （Rachel Reeves） 介绍了该国财政和经济健康状况的最新情况，正如我将在下面探讨的那样，英镑和英国债券的前景充满挑战。

我很想听听您的意见，所以请通过 .您也可以在 @ReutersJamie 和 @reutersjamie.bsky.social 上关注我。

今日主要市场动向

* 收盘时华尔街一片红色的海洋，纳斯达克指数下跌 2% 领跌。科技是标准普尔 500 指数中表现最差的板块，下跌 2.5%，随着对关税和通胀的担忧加剧，周期性消费板块下跌 1.7%。* 大型科技公司是最大的单一股票损失者之一：Super Micro Computer -9%、Nvidia -5.7% 和 Tesla -5.6%。* 英镑是 G10 外汇中最大的涨幅，在英国通胀数据弱于预期后，英镑兑美元下跌 0.5%。* 美国库存数据以及对全球供应趋紧的担忧加剧，油价触及三周高点。原油期货上涨约 1%，为 6 天内的第五次上涨。* “避险”环境拖累新兴市场外汇全面走低。巴西的投资者也在努力应对不断上升的政治不确定性，此前最高法院表示将因涉嫌政变未遂而对前总统雅伊尔·博尔索纳罗 （Jair Bolsonaro） 进行审判。

“关税人”炫耀肌肉，市场畏缩

“我们将对汽车征收关税，”特朗普周三在当天晚些时候在椭圆形办公室正式宣布之前表示。

这提醒我们，这位自封为“关税人”的人并不是在虚张声势，或者至少看起来不是。如果他继续实施这些关税和其他关税，比如计划在4月2日实施的对等关税，投资者将面临通胀更快、增长放缓的糟糕前景。

随着 4 月 2 日的截止日期和季度末的临近，投资者可能会选择减少风险敞口并谨慎行事。考虑到目前的经济和政策不确定性水平，这将是一种可以理解的方法。

在最近一些出人意料的高美国消费者通胀预期调查之后，周三轮到英国消费者了。花旗/YouGov 的一项调查显示，公众的通胀预期升至 4.2%，为两年半以来的最高水平。

众所周知，消费者通胀预期是衡量实际通胀结果的糟糕晴雨表。但政策制定者不能自满，日本央行行长植田和男周三重申，如有必要，将提高利率，以防止食品价格上涨助长更广泛的通胀。

明尼阿波利斯联储主席尼尔·卡什卡利 （Neel Kashkari） 则更加谨慎，他指出，低增长和高通胀的反作用力应该会让美联储继续按兵不动。

越来越明显的是，关税和贸易战对股市来说是个坏消息。少数公布第一季度业绩的美国公司的早期迹象显示，每股收益增长大幅下降，周三，巴克莱成为最新一家下调标准普尔 500 指数年终目标的券商。

与此同时，英国财政大臣雷切尔·里夫斯 （Rachel Reeves） 将增长前景恶化归咎于全球不确定性，因为独立财政监管机构将其 2025 年 GDP 增长预测减半至 1%。

对于英国资产的持有者来说，这是一个越来越具有挑战性的背景。

英镑可能容易受到外国人的金边债券旅行的影响

英国财政大臣雷切尔·里夫斯（Rachel Reeves）周三传达的最重要的信息很简单：英国政策制定者面临的挑战如雨后春笋般涌现，他们的犯错余地正在迅速缩小。

英国春季财政更新明确表示，英国今年面临黯淡的增长前景，仍需要增加公共借贷。

这意味着投资者可能会开始要求更高的回报，以向政府提供贷款，或者可能需要削弱汇率才能吸引他们。这增加了英镑疲软可能助长更大通胀的风险，从而造成某种厄运循环。

因此，委婉地说，里夫斯必须应对英镑和英国债券市场极具挑战性的环境。

短期缓刑

市场周三得到了一些短期缓解，因为英国预算更新包括比预期更多的支出削减，以及略低于投资者预期的债务发行计划。但现实情况是，英国公共财政在未来几年将面临沉重的压力。

根据独立预算责任办公室（Office for Budget Responsibility）的最新预测，未来五年政府借款将比五个月前的预期高出476亿英镑（614亿美元）。

而且看起来增长并没有来拯救，至少不会很快，因为 OBR 将其 2025 年 GDP 增长预测减半至仅 1%。

最重要的是，人们越来越担心英国通胀率将在今年晚些时候升至 4%，进一步高于英格兰银行 2% 的目标。当然，还有来自华盛顿的关税威胁和全球贸易战的迫在眉睫。

综上所述，未来几年的增长风险偏向下行，无法保证借贷成本会相应下降。

陌生人的善意

对于在为英国贸易和预算双重赤字提供资金方面发挥着关键作用的海外投资者来说，这并不是最有吸引力的产品。

官方数据显示，截至去年第三季度末，外国投资者拥有英国政府 2.08 万亿英镑债务的 32%。这是自 2009 年以来的最大份额，并且（不包括全球金融危机）是有记录以来的最大百分比。

一方面，这表明海外投资者并不太担心英国的财政状况。但这也是一种风险，因为在发生冲击或危机时，外国投资者可能会率先卖出，因此需要有吸引力的溢价才能坚持下去。

正如英格兰银行前行长马克·卡尼 （Mark Carney） 在 2016 年所说，英国的资金严重依赖“陌生人的善意”。正如 2022 年底的英国国债抛售所表明的那样，这种善意不能被认为是理所当然的。

目前，英国国债所有者的债券收益率在 G7 国家组中最高，这更多地反映了英国对通胀和公共债务动态的考验，而不是积极的增长前景。

Jupiter Asset Management 固定收益投资经理 Vikram Aggarwal 表示，这表明英国国债市场很便宜，代表着一个有吸引力的买入机会。但这种“便宜”已经持续了很长时间，借款要求在市场上的重量越来越重。

“英国公共财政的恶化不容小觑，”Aggarwal 周三表示。

里夫斯不会低估它，这是肯定的。

明天什么会推动市场？

* 中国工商银行业绩（2024 年全年） * 美国 GDP（第四季度，最终估计） * 美国 7 年期国债拍卖 * 美国每周申请失业救济人数 * 多位美国联邦储备金官员发表讲话，包括： 监管副主席迈克尔·巴尔、行长米歇尔·鲍曼、克利夫兰联储主席贝丝·哈马克、费城联储主席帕特里克·哈克、里士满联储主席托马斯·巴金和堪萨斯联储主席杰弗里·施密德 * 英国首相基尔·斯塔默会见美国总统唐纳德特朗普在华盛顿

如果您今天有更多时间阅读，我推荐以下几篇文章来帮助您了解当今市场发生的事情。

1. 特朗普对委内瑞拉原油买家征收关税是美国施压的有力新工具 2.特朗普的关税笼罩着负债累累的英国经济 3.外汇市场仍然怀疑特朗普在虚张声势： 迈克·多兰 4.“现在不是单打独斗的时候，”北约的吕特告诉美国和欧洲 5.巴西最高法院将因涉嫌政变未遂对博尔索纳罗进行审判