它与巴菲特无关

在我进一步说明之前，首先让我解释一下对伯克希尔最大的威胁其实不是什么。它与巴菲特无关。

许多投资者（包括我本人）都害怕有一天巴菲特不再掌舵伯克希尔·哈撒韦。有些人担心，当这种情况发生时，公司会遇到麻烦。我不分享这种担忧，因为我认为伯克希尔·哈撒韦的继任计划是稳固的。然而，巴菲特在他的最新股东信中提出了这个问题。

这位传奇投资者写道：“94 岁时，格雷格·艾贝尔将很快接替我担任首席执行官，并撰写年度信函。”这是他最直接地暗示自己未来可能无法继续领导伯克希尔哈撒韦的预言之一。

巴菲特还提到，他现在使用拐杖。他说他和  91  岁的妹妹伯特妮每周都会谈论“老年的快乐”，并讨论诸如我们拐杖相对优缺点等令人兴奋的话题。他还补充说：“在我的情况下，拐杖的实用性仅限于避免脸朝地摔倒。”我很高兴巴菲特即使拄着拐杖还能四处走动，但他的评论再次提醒我们，他不会永远领导伯克希尔。

伯克希尔最大的威胁

那么巴菲特说伯克希尔哈撒韦最大的威胁是什么？正如我之前所述，我们必须连接这些点。

巴菲特指出，财产和责任保险（P&C）"继续是伯克希尔的核心业务。"并且它对这家企业集团的重要性比以往任何时候都要大。

2024 年，伯克希尔哈撒韦的保险承保业务创造了 90.2 亿美元的运营收益。保险部门的投资收益贡献了近 137 亿美元。去年，保险相关运营收益占伯克希尔哈撒韦总运营收益的 47.8%。2023 年，保险占比为 40.1%。

巴菲特指出，伯克希尔哈撒韦的财产险和责任险业务采用“先收钱，后赔付”的模式。保费预先收取。只有后来，公司才会发现保险的实际成本。巴菲特表示：“我们仍在为 50 年前或更早发生的石棉暴露问题支付大量款项。”

有风险的业务？这就是游戏的名字。正如巴菲特写道：“没有风险——就没有保险的需求。”他还指出：“没有任何私人保险公司愿意承担伯克希尔哈撒韦所能承担的风险量。”

现在到了最后一部分。巴菲特提到了 2024 年“对流性风暴造成的损害将大幅增加”，以及“由飓风、龙卷风和野火引起的财产损害是巨大的、正在增长，并且其模式和最终成本越来越不可预测。”

他多少有些不祥地警告说：“气候变化可能正在宣布它的到来。”巴菲特补充道：“总有一天，任何一天，都会发生一次真正惊人的保险损失——而且无法保证一年中只会发生一次。”

让我们把这些放在一起，连接起这些点。P&C  是伯克希尔的主要业务，其对运营利润的贡献远远超过其他任何部门。伯克希尔承担的风险比任何其他 P&C  保险公司都要多。有一些早期迹象表明，气候变化正在导致不可预测的天气，这增加了 P&C  行业的成本。迟早，将会经历巨大的损失，而且这些损失可能会相对频繁。

我相信巴菲特已经识别出伯克希尔哈撒韦最大的威胁。

考虑到所有这些，似乎伯克希尔·哈撒韦并不是一个很好的股票购买选择。尽管如此，我认为情况并非如此。首先，该公司的  P&C  业务比大多数公司更能抵御威胁。巴菲特指出“其像直布罗陀一样强大的金融实力。”他说，“伯克希尔可以在不眨眼的情况下从财务和心理上应对极端损失。”

保险业务也具有灵活性。巴菲特写道，公司目前发行一年期保单，这有助于控制风险。然而，他表示，如果需要，这可能会改变。

也许最重要的是，伯克希尔哈撒韦在保险业之外高度多元化。巴菲特提到了该集团的 189 家子公司以及在众多上市公司中的广泛持股。

气候变化可能成为伯克希尔哈撒韦公司面临的最大威胁，正如巴菲特最新的股东信中讨论的那样。但它的股票仍然是长期投资者的好选择，因为巴菲特建立了一家能够持久发展的公司——即使在他不再掌舵之后。